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【央视新闻客户端

（转自：EB金工）

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报告发布日期：2025年6月29日

分析师：祁嫣然?执业证书编号：S0930521070001

摘要

本周市场核心观点与市场复盘

本周（2025.06.23-2025.06.27 ，下同）A股强势上涨
，北证50周度上涨6.84%、领涨主要宽基指数。交易情绪方面，市场强势上涨伴随成交量稳步抬升 ，量能指标转入积极区间
，截至周五（2025.06.27，下同） ，量能择时指标仅北证50维持谨慎观点
，其它主要宽基指数转为看多信号 。股指期货基差方面，本周各大股指期货主力合约基差均有收窄 ，对冲成本（年化）均有减小。资金面方面，ETF资金出现止盈
，股票型ETF资金整体呈现净流出，科创板 、中小盘为ETF净流出主要方向
。

本周市场在金融
、军工上涨助推下实现强势上涨 ，交易流动性改善下微盘股再度活跃。从后半周市场表现来看
，金融股价格推高伴随资金止盈压力，微盘指数再度面临技术阻力——当前市场尚未形成再度上攻合力 。若后市上涨主题不能有效扩散 ，资金面不能达成温和放量配合
，市场或由强势上涨再度转向震荡
。风格方面，市场或由小盘成长占优逐步转向均衡。

本周市场各指数全面上涨 ，上证综指上涨1.91%
，上证50上涨1.27%，沪深300上涨1.95% ，中证500上涨3.98%
，中证1000上涨4.62%，创业板指上涨5.69% ，北证50指数上涨6.84% 。

截至2025年6月27日，宽基指数来看
，上证指数、沪深300 、中证500、中证1000处于估值分位数“适中”等级，创业板指处于估值分位数“安全 ”等级
。

中信一级行业分类来看 ，电力及公用事业
、家电、食品饮料 、农林牧渔
、非银行金融、交通运输处于估值分位数“安全”等级。

截面波动率来看
，最近一周沪深300 、中证500指数成分股横截面波动率环比上周上升，短期Alpha环境好转；最近一周中证1000指数成分股横截面波动率环比上周下降 ，短期Alpha环境减弱 。

时间序列上来看
，最近一周沪深300
、中证500、中证1000指数成分股时间序列波动率环比上周上升，Alpha环境好转
。

资金面跟踪

机构调研来看 ，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为汇川技术（151家） 、稳健医疗（144家）
、京北方（79家）、中航成飞（66家）和藏格矿业（64家）。

本周港股通交易区间为2025年6月23日-2025年6月27日
，南向资金净流入283.81亿港元，其中沪市港股通净流入134.89亿港元 ，深市港股通净流入148.92亿港元 。

股票型ETF本周收益中位数为2.94%
，资金净流出143.49亿元
。港股ETF本周收益中位数为2.96%，资金净流入69.55亿元。跨境ETF本周收益中位数为3.26% ，资金净流出12.64亿元 。商品型ETF本周收益中位数为-1.82%，资金净流入14.02亿元。

风险提示

报告结果均基于历史数据
，历史数据存在不被重复验证的可能
。

本周核心观点

本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股强势上涨 ，北证50周度上涨6.84% 、领涨主要宽基指数。交易情绪方面
，市场强势上涨伴随成交量稳步抬升，量能指标转入积极区间 ，截至周五（2025.06.27
，下同），量能择时指标仅北证50维持谨慎观点 ，其它主要宽基指数转为看多信号 。股指期货基差方面
，本周各大股指期货主力合约基差均有收窄，对冲成本（年化）均有减小
。资金面方面 ，ETF资金出现止盈
，股票型ETF资金整体呈现净流出，科创板
、中小盘为ETF净流出主要方向。

本周市场在金融、军工上涨助推下实现强势上涨 ，交易流动性改善下微盘股再度活跃 。从后半周市场表现来看，金融股价格推高伴随资金止盈压力
，微盘指数再度面临技术阻力——当前市场尚未形成再度上攻合力
。若后市上涨主题不能有效扩散，资金面不能达成温和放量配合 ，市场或由强势上涨再度转向震荡。风格方面
，市场或由小盘成长占优逐步转向均衡 。

主要指数表现与热点复盘

本周市场各指数全面上涨，上证综指上涨1.91% ，上证50上涨1.27%
，沪深300上涨1.95%，中证500上涨3.98% ，中证1000上涨4.62%
，创业板指上涨5.69%，北证50指数上涨6.84%
。

从中信一级行业来看 ，本周涨幅最高的前5大行业依次为综合金融 、计算机、综合
、国防军工、非银行金融；中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为综合金融 、计算机
、综合、非银行金融 、国防军工。

从热点概念来看
，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为炒股软件指数
、金融科技指数、数字货币指数 、跨境支付指数
、财税数字化指数；表现最差的5大概念依次为油气开采指数、航运精选指数 、天然气指数
、白酒指数、银行精选指数 。

宽基指数和行业指数估值

截至2025年6月27日，宽基指数来看 ，上证指数 、沪深300、中证500
、中证1000处于估值分位数“适中
”等级，创业板指处于估值分位数“安全”等级
。

中信一级行业分类来看
，电力及公用事业、家电 、食品饮料
、农林牧渔、非银行金融 、交通运输处于估值分位数“安全 ”等级。

量化情绪跟踪

量能择时

从量能择时信号来看，截至6月27日 ，除北证50外
，其余指数量能择时信号均为看多观点 。

沪深300上涨家数占比情绪指标

强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时 ，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪
。当市场中正收益的股票逐步增多时
，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态 ，情绪可能已经过热
，未来有下跌风险 。

指标计算方法：

沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比
。

我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时 ，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场
，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险 。截至2025年6月27日 ，该指标最近一周小幅下降，上涨家数占比指标目前高于60%
，市场情绪较好
。

沪深300上涨家数占比择时跟踪

我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时 ，说明指标正在上行
，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下 ，对市场持中性态度 。

指标值处理及开平仓信号应用：

（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均
，分别称之为慢线和快线，其中N1N2
。

（2）当且快线慢线时 ，看多沪深300指数。

其中N=230
，N1=50，N2=35 。

截至2025年6月27日 ，从动量情绪指标走势来看
，快线上升
、慢线下降，预计在未来一段时间内将维持看多观点
。

均线情绪指标

我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断。我们将八均线区间值处于1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1 ，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为0，八均线区间值处于7/8/9 时对八均线指标值赋值为1 。通过这种划分
，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰。

1.指标计算方法

计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8 ，13
，21，34 ，55
，89，144 ，233
。

2.指标值处理及开平仓信号应用

（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量。

（2）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时
，看多沪深300指数 。

截至2025年6月27日，从均线情绪指标来看 ，近期沪深300指数处于情绪景气区间
。

市场赚钱效应观察

横截面波动率

截面波动率来看
，最近一周沪深300、中证500指数成分股横截面波动率环比上周上升，短期Alpha环境好转；最近一周中证1000指数成分股横截面波动率环比上周下降 ，短期Alpha环境减弱。近一个季度看，沪深300指数横截面波动率处于近半年中上分位点
，Alpha环境较好；中证500指数横截面波动率处于近半年中下分位点，Alpha环境较差；中证1000指数横截面波动率处于近半年中等分位点 ，Alpha环境一般 。

时间序列波动率

时间序列上来看
，最近一周沪深300 、中证500
、中证1000指数成分股时间序列波动率环比上周上升，Alpha环境好转
。近一个季度看 ，沪深300、中证500指数波动率处于近半年中上分位点
，Alpha环境较好；中证1000指数波动率处于近半年中等分位点，Alpha环境一般。

机构调研跟踪

本节仅统计有机构投资者参与的调研 。考虑到调研日期与公告日期存在滞后关系 ，为保证机构调研信息的及时性
，本节仅以最近7日内已公告的机构调研事件为样本，简称为“本周
”
。

本周（2025.06.21-2025.06.27 ，下同）
，机构调研活动累计271场。从三地上市公司被调研次数来看，沪市上市公司累计被调研93次 ，深市上市公司累计被调研166次，北证上市公司累计被调研12次 。

从被调研股票市值来看
，市值小于等于100亿 、100亿至200亿
、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研161次、50次 、30次和30次
。

从调研类型来看，特定对象调研和其他为本周主要调研类型 ，占比分别为64.21%和16.61%。从机构类型来看
，投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为8.3%
、25.5%和52.9% 。

从中信一级行业来看，本周机械、电子和基础化工行业被调研次数较多 ，本周涨跌幅依次为4.21% 、4.74%和4.15%。

从个股来看
，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为汇川技术（151家）
、稳健医疗（144家）、京北方（79家） 、中航成飞（66家）和藏格矿业（64家）
。

股指期货跟踪

本周IF当月合约上涨2.34%，收于3892 ，收盘基差-0.76%；IH当月合约上涨1.89%
，收于2684.4，收盘基差-0.86%；IC当月合约上涨4.24% ，收于5827
，收盘基差-0.63%；IM当月合约上涨4.86%，收于6230.2 ，收盘基差-0.74%。

本周上证50
、沪深300、中证500 、中证1000指数期货主力合约贴水率环比上一交易周下降 。IF当月合约近一季度平均每周基差变化-0.06%，相比于近半年的-0.03%环境变差
。IH当月合约近一季度平均每周基差变化-0.07%
，相比于近半年的-0.04%环境变差。IC当月合约近一季度平均每周基差变化-0.05%，相比于近半年的-0.03%环境变差 。

南向资金跟踪

本周港股通交易区间为2025年6月23日-2025年6月27日 ，南向资金净流入283.81亿港元
，其中沪市港股通净流入134.89亿港元，深市港股通净流入148.92亿港元
。

融资规模变化跟踪

截至2025年6月26日 ，融资余额为18265.53亿元
，较2025年6月20日（18009.48亿元）融资增加额为256.05亿元。

ETF市场跟踪

股票型ETF本周收益中位数为2.94%，资金净流出143.49亿元 。港股ETF本周收益中位数为2.96% ，资金净流入69.55亿元
。跨境ETF本周收益中位数为3.26%
，资金净流出12.64亿元。商品型ETF本周收益中位数为-1.82%，资金净流入14.02亿元 。

宽基ETF方面 ，本周各类宽基ETF皆呈现净流出
，科创主题ETF资金净流出明显，合计净流出40.09亿元
。行业ETF方面 ，本周医药主题ETF资金净流入明显，合计流入13.88亿元。

抱团分离度跟踪

构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度 。具体来说
，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小 ，说明抱团基金表现趋同
，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解
。

截至2025年6月27日 ，基金抱团分离度环比上周小幅上升。最近一周抱团股和抱团基金超额收益环比上周下降 。

风险提示：报告结果均基于历史数据
，历史数据存在不被重复验证的可能
。

详见2025年6月29日发布的《市场仍待上攻合力——金融工程市场跟踪周报20250629》

END

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