玩家实测“手机跑得快系统规律”(确实真的有挂)

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【央视新闻客户端

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　　北交所的上市之路并非坦途
。

　　从创业板撤离后，宏远股份火速转道北交所。

　　4月18日 ，沈阳宏远电磁线股份有限公司（下称“宏远股份 ”）将首发上会 。该公司计划在北交所上市，保荐机构为民生证券
。然而
，该公司上市之路并非坦途，面临客户高度集中 、家族治理争议和募投项目数据矛盾等问题。

　　根据最新招股说明书 ，近三年来
，宏远股份前五大客户销售额占比超7成，从第一大供应商处采购占比更接近九成 。过度依赖上下游 ，该公司虽然净利润增长
，但现金流却不断萎缩，2021年至2023年现金流净额持续为负数。

　　宏远股份还是一家典型的家族企业 ，杨绪清及其子女控制了83.62%的股权；7名高管中
，杨氏家族成员占据5席，这也在一定程度上引起市场对其公司治理及经营合规性的担忧
。

　　更令人质疑的是 ，宏远股份募资拟投的电磁线生产线智能数字化扩建项目
，关键数据还出现了“三重版本”。招股书
、问询回复和环评文件，对同一项目的产能描述分别为5000吨、4000吨和5160吨 。

　　针对上述问题 ，第一财经向宏远股份发送了采访提纲，但截至发稿未能得到回复
。

　　高度依赖大客户 、供应商

　　宏远股份的业绩
，高度依赖大客户。

　　披露显示，2022年至2024年 ，该公司向前五大客户销售的金额
，分别为10.53亿元
、11.18亿元和15.01亿元，占当期销售收入的比例分别为80.31%、76.54%和72.45% 。

　　期间 ，该公司向第一大客户为特变电工及其关联公司的供应销售金额
，分别为8.66亿元 、6.84亿元、5.52亿元，占年度销售的比例分别为42.16%
、46.83%、41.8%
。

　　宏远股份的部分高管 ，曾在特变电工任职。如现任董事 、副总经理
、董事会秘书的何润
，2003年12月至2008年12月，历任特变电工沈阳变压器集团有限公司质量检验部技术主管、工艺部技术主管 。

　　上述前五大客户销售占比 ，远高于行业可比公司
。宏远股份主营业务为高电压等级变压器用电磁线的研发 、生产和销售。记者从业内获悉
，目前行业内的可比公司包括金杯电工（002533.SZ）
、

　　精达股份（600577.SH）、长城科技（603897.SH），2024年前五大客户集中度分别为20.2% 、11.64%
、31.03% 。

　　宏远股份在招股说明书中承认 ，由于主要客户相对集中，一旦该等客户发生重大经营问题导致其对公司产品需求下降
，公司在短期内又无法找到新客户进行替代，则公司可能出现订单减少、存货积压 、货款回收不畅甚至发生坏账的情况
。

　　这也导致该公司应收账款规模逐年攀升 ，且上升速度很快。根据招股说明书
，2022年至2024年末，该公司应收账款账面余额分别为1.27亿元
、1.68亿元和2.53亿元 ，占主营业务收入的比例分别为9.73%、11.53%和12.25% 。

　　与之相对应的
，是应收账款周转率在逐步下滑。同期，该公司应收账款周转率分别为10.01次/年 、9.9次/年和9.84次/年
。这通常也意味着企业收账速度在变慢、平均收账期或会增加。

　　除依赖大客户外 ，宏远股份的原材料采购
，也在一定程度上受制于人 。该公司生产电磁线的主要原材料为电解铜
、无氧铜杆，其成本占公司营业成本的比例超过90%
。

　　电解铜作为大宗商品 ，供应渠道较多
，但宏远股份向第一大原材料供应商的采购占比却接近九成。2022年至2024年，宏远股份向前五大原材料供应商采购原材料的金额分别为11.45亿元、13.23亿元和18.84亿元 ，占当期材料采购总额的比例分别为98.25% 、97.61%和97.37% 。其中，向第一大供应商中国船舶工业物资东北有限公司（下称“中国船舶
”）采购的金额
，占年度采购额的比例分别为95.42%
、94.4%、81.54%
。

　　这一比例同样也远高于行业均值。金杯电工（002533.SZ） 、精达股份（600577.SH）
、长城科技（603897.SH），2024年前五大供应商采购金额占比分别为60.08%、49.67% 、83.25% ，均低于宏远股份 。

　　这种“两头受压”的商业模式
，也一定程度上导致该公司虽然净利润增长，但现金流却不断萎缩
。招股书显示 ，2021年至2023年
，宏远股份经营现金流净额分别为-1.37亿元
、-2.44亿元、-6829.04万元，持续为负数。直至2024年才勉强转正 ，但2856万元的净额仍不足当期净利润的三分之一 。

　　企业治理高度家族化

　　宏远股份成立于2000年4月24日
，公司实际控制人为杨绪清 、杨立山和杨丽娜
。杨绪清是杨立山和杨丽娜之父。

　　根据最新披露的招股说明书，杨绪清直接持有宏远股份4.35%的股权 ，杨立山
、杨丽娜分别直接持股44.54%、23.97% 。加上员工持股平台沈阳宏远永昌投资管理中心（有限合伙） 、沈阳宏远日新投资管理中心（有限合伙）间接持有的股权
，上述三人合计持有宏远股份80.05%的股权。

　　该公司多个关键岗位如董事长、总经理
、多名副总经理、财务总监等，均存在亲属关系
。根据招股说明书 ，该公司董事会现有的4名非独立董事中，杨氏家族占据3席
，分别为杨绪清 、杨立山
、杨丽娜。

　　7名高级管理人员中，杨氏家族占据5席 。其中 ，杨绪清担任董事长、总经理
，杨立山担任董事 、副总经理，杨绪清的弟弟杨绪明担任副总经理 ，杨丽娜的丈夫庄政曦担任副总经理
、证券事务代表
。担任公司财务总监的熊伟才
，为杨绪清侄女杨立敏的配偶。

　　然而，在招股说明书中 ，庄政曦、杨绪明 、熊伟才等三人未被认定为实际控制人 。北交所要求宏远股份说明合理性和依据充分性
。

　　宏远股份在问询函回复中称
，上述三人不存在股份代持情形，除作为高级管理人员履行职责外 ，不存在事实上享有公司经营管理控制权的情形
，不存在以非持股规避实际控制人认定及关于资金流水
、合规性、同业竞争 、关联交易等方面的核查的情形。

　　家族经营模式下，公司治理及经营合规成为重要挑战 。此前 ，该公司治理
、经营就多有不合规的情形
。

　　北交所在问询函中提及，宏远股份存在“三会 ”材料不规范、个别内控制度执行不到位 、挂牌期间信息披露错误等内控瑕疵情形。

　　此外
，该公司设立宏远电磁线香港有限公司，按照规定应当向所在地省级发改委备案 ，但由于该公司认为项目不属于实体投资
，且经办人员对法规不熟悉，没有完成备案 。

　　产能疑云

　　闯关北交所过程中 ，宏远股份对于募投项目的产能
，多次披露前后矛盾
。

　　宏远股份此前披露的招股说明书显示，拟募投项目之一“为电磁线生产线智能数字化扩建项目
” ，拟投入募集资金金额5557.9万元
，新增电磁线产能5000吨。

　　但在首轮问询函回复中，该公司的说法 ，却变成了“新增产能4000吨” 。招股说明书显示
，该项目环评批复号为沈环辽中审字[2024]17号。而据沈阳生态环境局在2024年6月17日披露的沈环辽中审字[2024]17号《关于电磁线生产线智能数字化扩建项目环境影响报告书的批复》显示，该扩建项目年产电磁线5160吨 ，总投资5557.90万元
。

　　上述三份文件在产能规模、项目总投资上均存在一定出入。

　　宏远股份募投项目的必要性及合理性也引发关注 。2023年，该公司冲刺创业板
，当时预计融资金额3.3707亿元，涉及4个项目
。而仓促撤单转战北交所后 ，募资额增加到3.94亿元
，对应项目变成了5个。其中，募投项目电磁线生产线智能数字化扩建拟进一步增加产能 。

　　但宏远股份设备产能长期未达到核定指标
。根据披露 ，从2021年至2024年1~6月
，该公司漆包线（含换位导线
、漆包纸包线）的核定产能利用率分别为49.58%、63.68% 、78.44%和67.93%；纸包线的核定产能分别为50.89%
、56.27%、56.7%和54.57%。基本低于7成，且远低于同期的设备产能利用率 。

　　宏远股份解释称 ，核定产能为经环保部门核准的产能
，设备产能为公司已投产的生产设备产能
。公司在历次扩产中，在核定产能范围内结合公司资金情况及市场需求情况 ，合理增加设备产能
，因此存在设备产能未达到核定产能的情况， 具有合理性。

　　从创业板仓促撤回至北交所火速闯关 ，宏远股份的“上市突击战 ”背后，客户依赖 、家族治理
、数据矛盾三重问题相互叠加
，这家电磁线制造商能否真正“通电
”资本市场，仍有待进一步观察 。